애플(AAPL) 주식을 할인된 가격에 매수할 수 있는 드문 기회가 왔다.

안녕하세요 망고입니다.

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이번에 해볼 공부는 애플 주식을 할인된 가격에 매수 할 수 있는 드문 기회에 대한 내용으로 다뤄보도록 하겠습니다.

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본 내용은 시킹알파에서 발췌한 내용을 번역한 내용입니다.

주요 내용 요약

※ 애플은 강력한 수익성, 높은 자본 효율성, 훌륭한 성장 전망, 그리고 시장 지배력 이 모든 것을 결합한 투자자들의 꿈의 회사들 중 하나입니다.

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※ 애플을 할인된 가격에 살 수 있는 것은 매우 오랜만입니다 최근 시장 변동성이 심상치 않은 기회를 만들어 냈습니다.

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※ 애플은 아이폰 출시 15주년을 기념하여 전 부문에서 좋은 성과를 거두며 분기별 사상 최대 매출을 올렸습니다. 오직 아이패드만이 하락을 경험했지만, 여전히 탄탄한 수익을 보였습니다.

애플의 투자 이점 활용

Apple(NASDAQ: AAPL)은 스마트폰, 개인용 컴퓨터, 태블릿, 웨어러블 및 관련 서비스를 설계, 제조 및 판매하는 기술 기업입니다. 그들은 15년 전 아이폰의 도입으로 우위를 점한 이후 혁신에 대한 명성을 유지해 왔습니다.

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그들은 현재 시가총액 기준으로 세계에서 가장 가치 있는 회사이며, 기술적 우위, 브랜드 파워, 네트워크 효과 등을 고려할 때 가까운 미래에도 그럴 것으로 예상됩니다. 최근 시장 변동성으로 인해 이 회사를 할인된 가격에 살 수 있는 드문 기회가 생겼으며, 저는 투자자들이 이점을 활용해야 한다고 생각합니다.

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그 이유는 다음과 같습니다.

· 투자자의 꿈의 조합을 제공합니다. 높은 수익성, 높은 성장 전망, 시장 지배력 및 높은 자본 효율성으로 이어집니다.

· 시장을 선도하는 위치를 차지했음에도 불구하고, 그들은 다음 큰 것을 생각하는 것을 멈추지 않습니다. 그들은 지난 6년 동안 약 100개의 회사를 인수했고, 지난 몇 년간 R&D에 $10B 이상을 지출했습니다(2021년 23B).

· 당연히 현금 흐름 창출과 자금력은 비일비재하며, 이들의 현금 더미는 성장을 계속 부추길 것입니다.

2022년 1분기 매출 그 이상의 기록

애플은 2022년 1분기에 최고의 분기를 보냈습니다. 휴일 매출 호조에 힘입어 123.9억 달러의 매출을 기록했으며, 아이폰 매출 9%, 맥 25%, 아이패드 마이너스 15%, 웨어러블, 홈 앤 액세서리 14%, 서비스 24% 등 모든 부문(아이패드 제외)이 크게 개선되었습니다. 전체적으로 매출이 전년 대비 11% 증가했습니다. 또한 장치의 활성 설치 기반은 1.8B 이상의 장치로 기록을 세웠습니다.

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특히 아이폰 부문은 아이폰 13 라인업의 호조에 힘입어 역대 최고 매출 기록을 달성했습니다. 맥 부문은 또한 M-1 파워 맥북 에어, 아이맥 및 맥북 프로의 강력한 성능에 힘입어 사상 최고의 매출을 기록했습니다. 지금까지 애플 M-1(애플이 설계한 칩에 ARM 기반 시스템)에 대한 고객 반응은 매우 긍정적이었습니다. 전력, 성능 및 효율성은 견고합니다.

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가장 주목할 만한 점은 서비스 부문이 빠른 속도로 성장하고 있다는 것입니다(24%). 서비스 부문은 애플케어, 클라우드, 디지털 콘텐츠, 결제 시스템, 광고 등으로 구성되어 있으며, 향후 대부분의 성장이 이 부문에서 이루어질 것으로 예상합니다. 또한 하드웨어 사용자 기반의 성장은 서비스 부문의 성장에 여러 가지 영향을 미칠 것입니다(iPhone 사용자 한 명이 더 늘어나면 AppleCare, 디지털 콘텐츠, 결제 시스템 등과 같은 여러 서비스가 추가될 것입니다).

출처 : sec.gov

이번 분기는 2007년 1월 9일 스티브 잡스가 오리지널 아이폰을 선보인 지 15주년이 되었기 때문에 이 기록 분기는 어느 정도 적합했습니다. 이 사건은 말 그대로 기술 부문의 전체 환경을 변화시켰고 많은 하위 산업(스마트폰, 패널, 리퍼 등)을 창출했습니다.

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애플이 매출 기록을 깼을 뿐만 아니라 수익률(EBIT 마진, EBITDA 마진, 순이익 마진, 자기자본이익률)이 전반적으로 개선됐습니다. 이러한 높은 수익성은 브랜드 파워, 기술적 우위, 전환 비용을 통해 확립된 그들의 다방면의 경제적 해자를 보여줍니다. 이는 또한 공급망 붕괴를 효과적으로 처리하고 수요를 대부분 충족시키기 위해 제조 위기를 완화하기 때문에 경영의 효과도 입증합니다.

성장에 대한 야망

세계에서 가장 큰 회사라는 타이틀에도 불구하고, 애플은 그들의 성장 동력에 게으름을 피우지 않았습니다. 그들은 2016년부터 연구개발에 10억 달러 이상을 지출했습니다. 또한 지난 6년 동안 3~4주에 한 번씩 핵심 사업과 기술을 습득해 왔습니다. 이러한 거래들은 일반적으로 헤드라인을 장식하지는 않는데, 그들이 현금으로 작은 회사들을 인수하고 있기 때문입니다. 그러나 애플의 바쁜 무기 성장의 신호입니다.

성장에 대한 강한 욕구와 혁신적인 입장을 통해 애플은 아이폰, 웨어러블, 애플 M-1과 같은 새로운 제품과 서비스를 계속해서 제공할 수 있는 시간을 가졌고, 이러한 추세는 가까운 미래에도 계속될 것으로 기대합니다.

강력한 현금 창출 및 대차대조표

놀랍게도, 애플은 문자 그대로 돈을 인쇄해서 대차대조표에 쌓아왔습니다. 운영 현금 흐름은 2012년 $50B에서 2021년 $112B(TTM)로 증가했습니다. 그들은 대차대조표에 63억 달러 이상의 현금과 단기 투자를 가지고 있습니다. 이러한 강력한 현금 창출 능력과 강력한 대차대조표는 주요 사업과 기술을 획득하고 동종 업체보다 앞서 나갈 수 있는 자원을 지속적으로 제공할 것입니다.

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그들의 유동성(현재 비율 1.04배, 빠른 비율 0.88배)은 언뜻 보기에는 낮은 것 같지만, 그 수치는 동종업계보다 훨씬 높습니다. 예를 들어 Dell(NYSE:DELL)의 현재 비율과 빠른 비율은 0.82x 및 0.60x이며 HP(NYSE:HPQ) 전류 비율 및 빠른 비율은 0.76x 및 0.45x입니다. 또한 커버리지 비율(44.2배)이 높다는 것은 유동성이 매우 강하다는 것을 나타냅니다.

내재가치 추정

저는 DCF 모델을 사용하여 애플의 내재가치를 추정했습니다. 견적 시 현금흐름의 대리로 현재 EBITDA ($128 B)를, 할인율로 WACC 8.0%를 활용했습니다. 베이스 케이스는 향후 5년간 현금흐름 증가율 20%(EBITDA 성장을 위한 알파 컨센서스 추구)와 이후 제로 성장률(단말 성장률 제로)을 가정했습니다. 강세와 매우 강세의 경우, 저는 향후 5년간 22%와 24%의 현금흐름 증가율을, 그 이후에는 제로 성장을 가정했습니다.

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추정에 따르면 현재 주가는 15-25% 상승했습니다. 그들의 기술적 우위, 유기적/무기농적 성장, 시장 지배력을 감안할 때, 저는 그들이 쉽게 이러한 상향을 이룰 것으로 기대합니다. 최근의 시장 변동성은 애플의 할인된 주식을 잡을 수 있는 흔치 않은 기회를 만들었습니다. 저는 투자자가 이익을 얻어야 한다고 생각합니다.

가격 목표 추정에 사용된 가정과 데이터는 아래에 요약되어 있습니다.

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WACC : 8.0%

EBITDA 증가율 : 20%(기본 사례), 22%(강세 사례), 24%(매우 강세 사례)

현재 EBITDA : $128 B

현재 주가 : $174.78(1월 31일 기준)

애플의 리스크

비록 애플이 그것을 다루는 데 있어 예외적인 일을 하고 있지만, 공급망 파괴와 노동력 부족은 여전히 모든 기업과 미국 경제에 위험을 초래합니다. iPhone과 MacBook은 다양한 구성 요소를 포함하고 있으며, 원자재에서 조립 라인에 이르기까지 공급망 전반에 걸쳐 약간의 중단이 발생할 경우 수익의 상당한 둔화를 초래할 수 있습니다. 팀 쿡이 공급망 붕괴로 인해 수십억 달러의 수익이 발생했다고 언급한 지 얼마 되지 않았습니다. 다만 팀 쿡은 지난 어닝콜 때 공급망 차질에 대한 자신감을 드러냈고, 웰스파고는 공급망 비용이 완화됨에 따라 총 마진도 확대될 것으로 예상하고 있습니다. 저는 이 점에 있어서 애플이 괜찮을 것이라고 예상합니다.

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연방준비제도이사회(FRB)의 긴축 통화정책은 현 시점에서 몇 달째 화두가 되고 있으며, 시장의 변동성을 야기하고 있습니다. 연준이 이 시점까지 두세 차례 입장을 바꾼 만큼 긴축과 예측 불가에 대해 많은 투자자들이 불안해하고 있습니다. 하지만, 지금 우리는 강력한 GDP 성장률(6.9% 4분기)과 많은 상위 은행(JP모건, 웰스파고 등)들의 CEO 발언에 의해 뒷받침되어 있고, 몇 번의 금리 인상에도 불구하고 강세장이 돌아올 것이라고 믿습니다. 일반적으로 오펜하이머의 2022년 H1에 대한 시장 행동 예측에 동의합니다.

결론

애플은 지난 10년간 가장 실적이 좋은 기업 중 하나였으며, 현재 시가총액 기준으로 세계에서 가장 가치가 높은 기업으로 자리 잡고 있습니다. 그들의 시장 지배력, 강력한 수익성, 그리고 큰 성장 전망은 투자자들에게 훌륭한 번들을 제공합니다. 최근의 변동성으로 인해 이 회사를 싸게 살 수 있는 흔치 않은 기회가 생겼고, 투자자는 이점을 활용하는 것을 고려해야 합니다. 현재 수준보다 15~25% 상승할 것으로 예상됩니다.